东方证券：给予花园生物买入评级目标价位2074元

东方证券股份有限公司刘恩阳近期对花园生物进行研究并发布了研究报告《首次覆盖报告：全球维生素D3龙头，一纵一横打开发展天花板》，本报告对花园生物给出买入评级，认为其目标价位为20。74元，当前股价为15。0元，预期上涨幅度为38。27%。

花园生物首次覆盖报告：全球维生素？全球维生素D3龙头供应商，规模及成本优势突显。公司维生素D3板块主要产品有羊毛脂胆固醇、VD3、25-羟基VD3、精制羊毛脂四大类。在传统VD3方面，公司经过二十多年已成为全球生产规模最大的企业，饲料级VD3产能预计达3600吨。目前VD3处于价格周期底部，公司凭借一流的工艺技术与强大的成本控制，规模优势有望进一步扩大。在VD3上游方面，NF级胆固醇为唯一合法上游原材料。公司是全球主要供应NF级胆固醇的生产商之一，金西基地投产后羊毛脂胆固醇产能有望成为全球第一。公司通过原材料的成本优势叠加产能优势，构筑长期成长空间。

纵向发展打通维生素D3全产业链，与帝斯曼长期战略合作彰显公司实力。公司独具维生素D3全产业链生产能力，将产品从传统VD3拓展至25-羟基维生素D3。25-羟基维生素D3为高技术壁垒、高附加值产品，是维生素D3的有效替代物，目前全球仅帝斯曼与公司具备批量生产25-羟基维生素D3能力。帝斯曼为国际营养保健品龙头企业，公司多次与其签订长期合作协议，提供胆固醇、25-羟基维生素D3原、7-脱氢胆固醇等产品。与大客户的深度合作将共同推动25-羟基维生素D3市场渗透率，加速维生素D3产业链升级，也是公司具备国际一流的产品质量、生产技术、供应能力等综合实力的体现。

横向发展布局医药产业，有望打开原有周期产品的天花板。一方面，公司于2021年11月收购花园药业，正式进入医药领域。公司目前共有5个产品进入集采名单，推动医药板块的业绩快速增长，此外还有4个在审品种及6个在研品种。公司依托于现有维生素D3的产业链优势，布局全活性维生素D3及其类似物进入下游骨化醇类原料药和制剂领域。骨化醇类药物用于治疗骨代谢疾病，新品类将拓宽公司原有产品结构，助力转型升级。1。22、1。53元，参照可比公司估值，我们给予公司的合理估值水平为2023年的17倍市盈率，对应目标价为20。74元，首次给予买入评级。

维生素D3价格波动风险、公司金西科技园建设及产能释放不及预期风险、医改政策变化风险、药品集中采购未中选风险、假设条件变半岛平台化影响测算结果的风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投证券卢昊研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为72。61%，其预测2022年度归属净利润为盈利6。33亿，根据现价换算的预测PE为13。04。

根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，花园生物（300401）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性一般。财务健康。该股好公司指标2。5星，好价格指标3星，综合指标2。5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）？

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证券之星估值分析提示花园生物盈利能力一般，未来营收成长性良好。综合基本面各维度看，股价偏低。更多！

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