半岛bandao体育护肝神药“片仔癀”

“北有同仁堂，南有片仔癀”，之前写过同仁堂的文章，本次分享与其南北齐名的中药公司，片仔癀（600436。SH）。公司主要业务包括中成药制造、医药流通。其中，核心产品为片仔癀系列，包括片仔癀、片仔癀胶囊、复方片仔癀含片、复方片仔癀软膏、复方片仔癀痔疮膏等片仔癀系列产品。除药品销售之外，公司积极打造健康、保健、养生食品的大健康产业，产品延伸至保健品、保健食品、特色功效化妆品和日化产品。

2019年第一季度，公司营业收入148，428。93万元，同比增长21。45%；净利润41，189。90万元，同比增长26。51%；扣非净利润40，325。90，同比增长24。57%。整体上来看，公司近年来的收入和净利润的均呈现增长趋势，且增长趋势较为一致。

根据企业提供资料。公司营业收入按照行业划分主要为医药、食品和日用品、化妆品行业。其中医药行业细分为医药工业和医药商业，2018年医药工业收入为188，026。56万元，占总收入39。45%；医药商业收入为235，372。97万元，占总收入49。38%；医药行业合计占总收入88。83%。日用品、化妆品行业收入为49，765。19万元，占总收入10。44%。347。73万元，占总收入0。28%。可见，公司的主要收入来源是在医药行业，其中医药商业占比最大。

公司营业收入按照产品划分主要为肝病用药、感冒用药、呼吸系统用药、皮肤科用药、肛肠科用药、骨伤科用药和心血管用药等。2018年各产品对应的收入分别为179，681。94万元、2，464。91万元、2，019。40万元、722。19万元、610。89万元、387。85万元和317。20万元。占总收入比例分别为37。87%、0。52%、0。43%、0。15%、0。13%、0。08%和0。07%。肝病用药的具体产品为片仔癀、片仔癀系列依旧是公司的明星产品。

公司近5年的毛利率分别为49。92%、47。015、48。95%、43。26%和42。42%，呈现下降趋势。而且2018年无论是从分行业，还是具体细分产品的毛利率，相比2017年来说，都呈现下降的趋势。表明行业之间的竞争较为激烈，及公司业务和产品盈利能力有所下降。

公司的销售费用率在2014年至2018年分别为8。86%、8。83%、11。90%、10。87%和8。23%，相比于同行业其他公司，公司的销售费用管理水平较高。

公司近五年的扣除非经常损益后的净利润/净利润呈现上升趋势，表明公司的收益质量有所提高。

公司近五年的资产负债率为18。15%、18。54%、25。55%、21。65%和20。28%。公司资产负债率呈现先上升后下降的趋势，保持在20%-25%之间。与同行业的其他公司相比，其资产负债率较低，长期偿债能力较强。

公司近五年的流动比例先是呈现大幅度下降，后趋于稳。目前维持在4左右，在同行业当中表现较为一般。公司没有较大的短期偿债风险。

公司存货周转率2014至2018年分别为1。25、1。21、1。26、1。28、1。24和0。34。近几年整体呈现上升趋势，片仔癀的存货周转率高于同行业。表明公司存货运营能力较好。

公司存货周转率2014至2018年分别为9。51、8。33、6。79、9。19和10。92，整体呈现先下降后上升的趋势，相对于同行业来说，公司的应收账款周转率处于同行业的较低水平。

公司的近五年收现比为1。11、1。05、1。17、1。24和1。08半岛bandao体育，表明公司的销售回款情况较好。但公司的近五年净现比为0。60、0。66、0。78、0。87和0。54，表明公司的净利润现金含量较低。

公司的产品之所以那么优质，其原料的供给起到至关重要的作用。公司采购的原料中主要有麝香、牛黄、蛇胆、三七等药材，主导产品片仔癀的主要原料天然麝香是国家重点计划管理物资，公司生产所用的天然麝香主要来源于国家林业主管部门行政许可的配给。公司的发展受限于国家的配给，从2007年开始，公司布局林麝养殖渠道，公司已分别成立四川齐祥片仔癀麝业有限责任公司和陕西片仔癀麝业有限公司发展人工养麝。

从公司的财务分析上来看，片仔癀的成长能力、盈利能力、收益质量等财务指标均表现较好。公司未来具有较好的发展能力，但公司也会面临着原料供应等风险。

随着年报已经出完，A股市场上遍布惊雷。医药行业屡屡出现问题，步长制药中药注射事件浮出水面，康美药业涉嫌造假。良知到底值几个钱，这真的很无奈。