淄金报告④｜心脑血管业务实现突破蓝帆医疗能否迎来转折？

5月28日，蓝帆医疗午后冲上涨停，最终收涨9。96%，收盘价为5。63元/股，总市值为56。7亿元。

消息面上，5月27日晚间，蓝帆医疗公告称，公司接到通知，公司心脑血管事业部的子公司上海蓝帆博元医疗科技有限公司自主研发和生产的三类医疗器械产品“一次性使用冠脉血管内冲击波导管”获得国家药品监督管理局（NMPA）的批准注册。

曾经的“手套大王”蓝帆医疗在心脑血管领域实现突破，2024，能否迎来转折？

蓝帆医疗，一度是全球PVC手套的重要生产商，在疫情期间，产品供不应求，利润屡创新高。

根据蓝帆医疗发布的2023年报显示，2023年，公司实现营收49。27亿元，同比增长0。54%；实现归属于上市公司股东的净利润-5。68亿元，同比下降52。66%；扣非净利润-6。40亿元，同比增长2。68%；经营活动产生的现金流量净额-7288。58万元，同比下降114。74%。

值得注意的是，蓝帆医疗已经连续两年亏损。公司管理层在业绩会上表示，2022-2023年，蓝帆医疗处于低谷期，不仅是健康防护手套行业的周期性低谷，心脑血管事业部也经历了集采后的低谷。受两个低谷期叠加，公司财报数据以及股价的表现都不尽如人意，预计2024年将是关键转折之年。

从产品上看，蓝帆医疗2023年约73%的收入来源于健康防护产品。该板块的营收金额36。06亿元，同比下滑4。77%。

5月21日，蓝帆医疗召开2023年度业绩说明会。说明会背景板上的“厚积薄发 转折之年”尤为醒目。

会上，蓝帆医疗董事长刘文静表示，2023年，蓝帆医疗的心脑血管事业部的营收和毛利率迎来反转；2024年，伴随更多产品持续获批上量，该业务在业绩层面将迎来更有利的增长韧性。

根据公开资料显示，自2013年，蓝帆医疗布局“高、中、低值”多个医疗器械耗材领域，产品涵盖冠脉、健康防护手套、急救包等多条赛道。

根据年报显示，蓝帆医疗心脑血管事业部2023年实现销售收入约10亿元，半岛·体育中国官方网同比增长约30%，该业务仍处于亏损期，2023年公司集采支架提价，新产品入院销售，该业务中国区毛利率增长约30个百分点。

2024年第一季度，蓝帆医疗旗下心脑血管事业部实现销售收入超过2。9亿元，较去年同期增长约10%；其瓣膜销售收入同比增长约117%，欧洲和亚太区增长均超过100%。

今年3月，负责心脑血管业务的主要公司蓝帆柏盛医疗科技股份有限公司（“蓝帆柏盛”）收到首都大健康产业（北京）基金、河北临空领航产业股权投资基金、临朐福望壹号股权投资基金等合计9亿元的融资资金；5月20日蓝帆医疗公告，蓝帆柏盛拟继续引入北京大兴临空经济区发展基金的1亿元战略投资。

在说明会上，蓝帆医疗董事、心脑血管事业部总经理于苏华称，在整个蓝帆的整体收入中，心脑血管事业部的收入贡献大概是20%以上，“2024年该业务全年目标是要在行业增速（10%-15%）基础上再增长10%。目前看来，这个增速是可以达到的。心脑血管行业的增长呈现逐季提升态势。”？

2023年，蓝帆医疗交出了上市以来净利最差的一份“成绩单”。在净利增亏之下，蓝帆医疗销售费用同比增长超两成，研发费用却同比出现下滑。此外，公司关联交易存在颇多疑问。

5月20日，蓝帆医疗收到深交所下发的年报问询函，要求蓝帆医疗就第四季度经营现金流由负转正的原因及合理性、毛利率及关联方采购、销售模式、收购武汉必凯尔及其商誉减值、独立董事履职、固定资产与在建工程、偿债能力及流动性压力等相关事项进行说明。

关于偿债能力及流动性压力。年报显示，蓝帆医疗货币资金期末余额12。82亿元，同比减少37。43%，使用受限金额达4。71亿元；流动比率、速动比率分别为0。96、同比下滑超过50%，EBITDA利息保障倍数仅为0。74，显示出蓝帆医疗偿债能力较弱。此外，期末短期借款余额为5。43亿元，同比增加254。90%；一年内到期的长期借款余额为13。66亿元，远高于期初余额1。92亿元。

值得注意的是，2024年一季度，蓝帆医疗的净利润继续下滑。蓝帆医疗发布的一季度报告显示，报告期内，蓝帆医疗实现营业收入约为14。55亿元，同比增长32。96%；对应实现的归属净利润约为-9892万元，同比下降27。97%。

从最近一系列动作可以看出，蓝帆医疗把业绩反转的机会压在了心脑血管业务上，但能否实现转折，依然有待观察。

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